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CME FedWatch 보는 법 — 금리 인상·인하 확률은 어떻게 계산되나

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10월 27~28일(미국 동부시간) FOMC(Federal Open Market Committee, 연방공개시장위원회) 회의를 앞두고 기사에는 CME FedWatch의 금리 동결 확률이 자주 인용됩니다. 10월 23일 오전 FedWatch 화면의 10월 회의 동결 확률은 90.0%입니다. 그런데 이 확률은 한 달 전인 9월 23일에는 정반대에 가까웠습니다. FedWatch 화면에 기록된 9월 23일의 10월 인상 확률은 70.9%였습니다. 한 달 사이 인상 확률이 70.9%에서 10.0%로 내려온 것입니다.

FedWatch는 CME(Chicago Mercantile Exchange, 시카고상업거래소) 그룹이 무료로 공개하는 화면으로, 연준(Fed, Federal Reserve, 미국 연방준비제도)의 금리 결정에 대한 시장의 예상을 확률로 보여 줍니다. 이 확률은 설문조사 결과가 아니라 연방기금금리 선물 가격에서 계산한 값입니다. 계산 방식을 알면 확률이 왜 하루 만에 20~30%포인트씩 움직이는지, 그리고 이 숫자를 예측으로 읽으면 왜 안 되는지가 설명됩니다.

이 글은 ① FedWatch 화면의 구성과 회의별 확률을 읽는 법, ② 선물 가격에서 확률을 계산하는 원리와 계산 예시, ③ 확률이 크게 바뀌는 이유, ④ 확률을 예측으로 읽으면 안 되는 이유를 정리합니다. 기준 시점은 FedWatch 화면의 2026년 10월 23일 오전 8시 10분대(미국 중부시간, 한국시간 같은 날 밤 10시대) 값이며, 금리 결정 결과에 대한 전망은 다루지 않습니다. FOMC의 구성과 성명문·점도표는 FOMC란 무엇인가 편에서 다뤘습니다.

FedWatch가 보여 주는 것

FedWatch는 앞으로 열릴 FOMC 회의마다, 회의가 끝난 뒤 연방기금금리 목표범위가 어느 구간에 있을지를 확률로 보여 줍니다. 연방기금금리는 미국 은행끼리 하루짜리 자금을 빌리고 빌려줄 때 적용하는 금리이고, FOMC는 이 금리의 목표를 0.25%포인트 폭의 구간으로 정합니다. 9월 16일 회의에서 목표범위를 3.75~4.00%로 0.25%포인트 올린 것이 가장 최근 결정입니다.

화면 구성

CME 누리집에서 ‘FedWatch’를 검색하면 화면 맨 위에 앞으로 열릴 FOMC 회의 날짜가 탭으로 나열됩니다(예: 28 10 2026, 9 12 2026 — 일·월·연도 순). 날짜를 고르면 그 회의가 끝난 뒤의 목표범위별 확률이 막대그래프로 표시됩니다. 목표범위는 bp 단위로 ‘375-400’처럼 표기되며, 연 3.75~4.00%를 뜻합니다.

구성내용
회의 날짜 탭회의마다 확률을 따로 계산합니다. 기본값은 가장 가까운 회의입니다
Current선택한 회의의 목표범위별 현재 확률
Compare현재 확률을 1일 전·1주 전·1개월 전 값과 나란히 비교
Probabilities인하·동결·인상 확률, 회의가 있는 달 선물의 가격·거래량·미결제약정, 계산에 쓰는 13개월치 선물 가격
Historical선택한 회의 확률의 최근 1년 추이
Dot PlotFOMC 참여자의 금리 전망(점도표). 읽는 법은 FOMC 편 참고

확률의 변화를 볼 때는 Compare가 가장 유용합니다. 하루·일주일·한 달 전 값이 나란히 표시돼, 특정 지표 발표나 연준 인사 발언 전후로 확률이 얼마나 움직였는지 확인할 수 있습니다. 화면 구성은 2026년 10월 23일 화면 기준이며, 개편에 따라 달라질 수 있습니다.

회의별 확률 — 2026년 10월 23일

FedWatch 화면의 10월 23일 오전 8시 10분대(미국 중부시간) 값은 다음과 같습니다.

회의3.75~4.00%(현재)4.00~4.25%4.25~4.50%
10월 28일90.0%10.0%—
12월 9일23.8%68.9%7.3%

읽을 때 두 가지를 구분해야 합니다.

  1. 각 행은 ‘그 회의가 끝난 뒤의 목표범위’에 대한 확률입니다. 10월 행은 “10월 회의에서 동결 90.0%, 0.25%포인트 인상 10.0%“로 읽으면 됩니다.
  2. 12월 행은 12월 회의 한 번이 아니라 10월과 12월 회의를 합친 결과입니다. 4.00~4.25%의 68.9%는 ‘10월 동결 후 12월 인상’과 ‘10월 인상 후 12월 동결’을 모두 더한 확률입니다. 따라서 12월 행의 68.9%를 ‘12월 회의에서 금리를 올릴 확률’로 읽으면 안 됩니다. 12월 행에서 현재 범위(3.75~4.00%)가 아닌 칸을 모두 더한 76.2%가 ‘연말까지 한 번 이상 인상될 확률’이며, Probabilities 탭의 인상(Hike) 확률로 표시되는 값입니다.

Compare 탭에서 같은 회의의 과거 값을 보면 변화가 더 분명합니다.

기준일10월 회의 인상12월 회의 4.25~4.50%(두 번 인상)
9월 23일(1개월 전)70.9%54.9%
10월 16일(1주 전)15.5%13.5%
10월 22일(1일 전)5.5%4.2%
10월 23일 오전10.0%7.3%

한 달 전에는 연말까지 두 번 인상될 확률이 54.9%로 가장 높았지만, 지금은 7.3%입니다. 10월 회의 인상 확률은 10월 22일 5.5%까지 내려갔다가 다음 날 오전 10.0%로 다시 올랐습니다. 이유는 아래 ‘확률이 하루 만에 크게 바뀌는 이유’에서 설명합니다.

확률은 선물 가격에서 계산합니다

연방기금금리 선물

FedWatch의 원재료는 CME에 상장된 30일 연방기금금리 선물(30-Day Federal Funds futures, 종목 코드 ZQ)입니다. 이 선물은 만기가 되는 달의 EFFR(Effective Federal Funds Rate, 실효 연방기금금리) 일별 값의 평균으로 정산합니다. EFFR은 뉴욕 연방준비은행이 실제 거래를 집계해 영업일마다 아침에 공표하는 연방기금금리입니다.

선물 가격은 100에서 그 달의 평균 금리를 뺀 값으로 표시합니다. 가격이 96.095이면 시장이 그 달 평균 EFFR을 연 3.905%로 예상한다는 뜻입니다. 금리가 오를 것으로 예상될수록 가격은 내립니다. 계약 1개 기준으로 금리 0.01%포인트(1bp, basis point)가 41.67달러의 손익에 해당합니다.

여기서 주의할 점은 선물이 목표범위의 가운데 값(3.875%)이 아니라 실제 EFFR로 정산된다는 것입니다. EFFR은 9월 17일 이후 10월 22일까지 영업일마다 3.88%였습니다. 금리 인상은 9월 16일에 결정됐지만 EFFR은 9월 17일부터 바뀌었습니다. 연준의 이행 결정이 회의 다음 날부터 효력을 가지기 때문입니다.

계산 예시 — 10월 회의

계산의 출발점은 FOMC 회의가 없는 달입니다. 회의가 없는 달에는 한 달 내내 금리가 바뀌지 않으므로, 그 달 선물 가격이 곧 그 달의 예상 금리입니다. 2026년 11월에는 FOMC 회의가 없으므로 11월물 가격이 ‘10월 회의 직후의 예상 금리’가 됩니다.

회의 직전 금리는 10월물로 구합니다. 10월 28일에 금리를 올려도 새 금리는 10월 29일부터 적용돼, 10월 31일 가운데 3일만 반영됩니다. 0.25%포인트를 올려도 10월 평균 금리는 약 0.024%포인트(25bp × 3/31) 오르는 데 그치므로, 10월물 가격은 대부분 회의 직전 금리를 반영합니다.

10월 23일 오전 Probabilities 탭의 실제 가격으로 계산해 보겠습니다. 10월물(ZQV6)은 96.1175, 11월물(ZQX6)은 96.0950입니다.

단계계산결과
① 회의 직후 금리(11월물)100 − 96.09503.905%
② 10월 평균 금리(10월물)100 − 96.11753.8825%
③ 회의 직전 금리10월 31일 중 28일은 직전 금리, 3일은 ①이라고 보고 ②에서 역산3.880%
④ 예상 변화폭① − ③약 0.025%포인트(2.5bp)
⑤ 인상폭(25bp) 대비 비율2.5bp ÷ 25bp약 0.10
⑥ 확률로 표시인상 10.0%, 동결 90.0%

계산 결과가 화면의 확률(동결 90.0%, 인상 10.0%)과 같습니다. ⑤가 핵심입니다. FedWatch는 금리가 0.25%포인트 단위로만 움직인다고 가정하고, 시장이 반영한 예상 변화폭을 0.25%포인트에 대한 비율로 바꿔 확률로 표시합니다. 시장이 2.5bp만큼 오를 것으로 예상한다면, 이를 ‘25bp 인상 10%와 동결 90%‘로 나눠 표시하는 것입니다.

③은 뉴욕 연준이 공표한 EFFR이 아니라 선물 가격에서 거꾸로 계산한 값입니다. 이번에는 3.880%로 공표 EFFR 3.88%와 같게 나왔습니다.

12월 회의 — 회의를 이어서 계산합니다

12월 9일 회의의 확률은 10월 회의 결과를 출발점으로 다시 계산합니다. 10월에 ‘동결’과 ‘인상’ 두 갈래가 있고, 각 갈래에서 12월에 다시 두 갈래가 생깁니다. 같은 목표범위에 도착하는 경로의 확률을 더하면 위 표의 12월 행이 됩니다. 회의가 하나 늘 때마다 경로가 두 배로 늘어나는 이 방식을 CME는 확률 트리(probability tree)라고 부릅니다.

12월 회의도 12월물(95.9600) 가격으로 같은 계산을 하지만, 회의가 멀어질수록 단계가 늘어 위처럼 단순한 계산으로는 화면 값과 소수점 단위까지 같아지지 않습니다.

확률이 하루 만에 크게 바뀌는 이유

위 계산에서 보듯 선물 시장이 예상하는 금리가 1bp(0.01%포인트) 바뀌면 확률은 4%포인트 바뀝니다. 25bp의 25분의 1이기 때문입니다. 물가·고용 지표나 연준 인사의 발언으로 예상 금리가 5bp만 움직여도 확률은 20%포인트 움직입니다. 10월 회의 인상 확률의 9월 이후 변화는 다음과 같습니다.

시점(미국 기준)10월 인상 확률그 사이 있었던 일
9월 23일70.9%마이클 바 연준 이사 “통화정책을 추가로 조정해야 할 가능성이 크다” 발언, S&P글로벌 PMI의 가격 지표 상승
9월 28일 → 29일70.9% → 49.3%존 윌리엄스 뉴욕 연은 총재 “서두를 필요가 없고, 정보를 더 모을 시간이 있다” 발언(9월 29일)
10월 2일17%9월 고용보고서(비농업 고용 2만 9,000명 증가, 실업률 4.2%)
10월 13일 → 14일23.8% → 51.5%9월 CPI(소비자물가지수) 전년 대비 3.7%로 예상(3.6%) 상회
10월 15일 오전 8시 33분29.3%9월 PPI(생산자물가지수) 발표 직후(전날 33.2%)
10월 16일15.5%—
10월 22일5.5%블랙아웃 기간(10월 17일~) 중 국채 금리 급락(2년물 4.81%→4.65%, 10년물 5.13%→4.96%)
10월 23일 오전10.0%—

9월 23일·10월 16일·22일·23일은 FedWatch 화면의 Compare 값이고, 나머지는 각 시점의 보도 값입니다.

두 가지를 확인할 수 있습니다.

  1. 물가·고용 지표 발표일에 가장 크게 움직였습니다. 10월 14일 9월 CPI 발표 직후 인상 확률은 하루 만에 두 배 넘게 올랐다가, 같은 날 30%대로 되돌아왔고 다음 날 PPI 발표 직후에는 29.3%였습니다. 지표 발표 직후의 확률은 그날 하루 안에서도 크게 바뀝니다.
  2. 연준 인사의 발언이 없는 기간에도 움직입니다. FOMC 회의 전 두 번째 토요일부터는 연준 인사의 공개 발언이 제한됩니다. 그런데 10월 22일에는 기술주 하락과 함께 국채로 자금이 몰리며 2년물 금리가 하루에 0.16%포인트 내렸고, 10월 인상 확률도 5.5%까지 내렸습니다(1주 전 15.5%). 연준의 새로운 신호가 없어도 채권시장 가격이 움직이면 확률이 바뀝니다.

같은 날에도 숫자가 다릅니다

FedWatch는 선물 거래 가격을 반영하므로 하루 중에도 값이 바뀝니다. 그래서 같은 날 보도된 숫자도 조회 시각에 따라 다릅니다. 10월 14일 CPI 발표 당일의 10월 인상 확률은 보도에 따라 41.5%(미 동부시간 낮 12시 20분 조회)에서 51.5%까지 인용됐습니다. 또 인베스팅닷컴의 ‘연준 금리 모니터’처럼 같은 선물 가격을 쓰는 다른 도구도 있어서, 10월 7일 미국 동부시간 새벽 FedWatch가 21.6%일 때 이 도구는 21.8%였습니다. 같은 날짜의 값도 출처마다 다릅니다. 10월 22일 값을 그날 미국 장 마감 뒤 보도는 인상 7.2%로 전했지만, FedWatch 화면의 ‘1일 전(10월 22일)’ 값은 5.5%입니다. 기사에서 확률을 읽을 때는 어느 도구의 몇 시 값인지를 먼저 확인해야 합니다.

확률을 예측으로 읽으면 안 되는 이유

시장 가격을 확률 형태로 바꾼 값입니다

FedWatch의 확률은 연준의 전망도, 이코노미스트 설문도 아닙니다. 선물 가격에 반영된 예상 금리 변화폭 하나를 ‘0.25%포인트 단위로 움직인다’는 가정에 맞춰 두 결과로 나눈 값입니다. 예를 들어 예상 변화폭 2.5bp는 ‘25bp 인상 10%‘로 표시되지만, 같은 가격을 ‘50bp 인상 5%‘로 해석하는 것도 계산상 가능합니다. FedWatch는 이 두 경우를 구분하지 못하고 이웃한 두 구간으로만 나눕니다.

다른 경로의 영향도 받습니다.

결정 직전까지 크게 바뀐 기록

9월 회의와 10월 회의의 인상 확률은 결정을 한두 달 앞두고 서로 반대 방향으로 움직였습니다.

회의한 달여 전결정 직전(10월은 현재)결과
9월 16일8월 18일 약 28%9월 15일 93%0.25%포인트 인상
10월 28일9월 23일 70.9%10월 23일 10.0%10월 28일 결정 예정

9월 회의는 한 달 전 28% 수준이던 인상 확률이 결정 직전 93%로 올랐고 실제로 금리가 올랐습니다. 10월 회의는 한 달 전 70.9%였던 인상 확률이 10%로 내려왔습니다. 두 사례 모두 확률은 그 시점까지 나온 정보를 반영해 바뀌었을 뿐, 한 달 전 값이 결과를 미리 알려 주지는 않았습니다.

따라서 FedWatch는 ‘연준이 무엇을 할지’의 예측이 아니라 지금 시장이 어떤 결정을 가격에 반영하고 있는지를 확인하는 도구로 쓰는 것이 맞습니다. 이 값은 결정이 나온 뒤 시장 반응을 해석할 때 특히 유용합니다. 시장이 동결을 90%로 반영한 상태에서 동결이 나오면 결정 자체는 새로운 정보가 아니므로, 시장은 성명문 문구와 의장 기자회견 내용에 더 크게 반응합니다. 반대로 확률이 낮았던 결정이 나오면 그만큼 가격 조정이 커질 수 있습니다.

한국시간 일정

10월 회의 결과는 미국 동부시간 10월 28일 오후 2시, 한국시간 10월 29일(목) 새벽 3시에 나옵니다. 의장 기자회견은 새벽 3시 30분에 시작합니다. 미국 서머타임은 11월 1일에 끝나므로, 12월 9일 회의 결과는 한국시간 12월 10일 새벽 4시에 나옵니다. 12월 회의에서는 경제전망과 점도표도 함께 공개됩니다. 시차는 미국 증시 시간 편에, 물가 지표가 금리 전망을 바꾸는 경로는 CPI·PPI 편에, 2년물 국채 금리와 기준금리 예상의 관계는 미국 국채금리 보는 법 편에 정리돼 있습니다. 개장 전 브리핑도 FOMC를 앞둔 기간에 FedWatch 확률을 함께 기록합니다.

정리

다음 편에서는

다음 공부방 글에서는 금융소득종합과세 2,000만원 기준을 다룹니다. 이자·배당소득이 연 2,000만원을 넘으면 종합과세로 바뀌는 구조와 건강보험료에 미치는 영향, ISA 가입 제한과의 관계를 국세청 기준으로 정리하겠습니다.

📊 데이터 출처 및 기준일

이 글은 CME FedWatch를 읽는 방법을 정리한 정보성 콘텐츠이며, 연준의 금리 결정이나 금리·주가의 향방에 대한 예측을 담고 있지 않습니다. 특정 상품이나 자산의 매수·매도를 권유하지 않습니다. 본문의 확률은 위 기준 시점의 값으로 거래 시간 중 계속 바뀌며, 최신 값은 CME Group FedWatch 화면에서 확인하시기 바랍니다. 모든 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다.

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